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美国资产管理


  美国资产管理行业发展的历史
  资产管理起源于欧洲,发展壮大于美国,目前美国拥有世界上最大、最成熟、竞争最激烈的资产管理市场,美国资产管理行业发展历史与特点的分析对判断我国资产管理行业未来走势有重要意义。
  20世纪七八十年代以来美国资产管理行业发展迅速。美国的资产管理业务起步于20世纪三十年代,最早为保险公司所用,但未形成规模,发展一度缓慢。七八十年代之后,随着国民财富不断积累、利率市场化推进、金融综合化经营、技术持续创新等条件的累积,美国资产管理 进入快速发展轨道,九十年代后资产管理成为金融服务业中成长最快的领域,图1所示,1980年至2012年,美国投资基金、保险公司、养老基金等主要机构 投资者管理资产规模从1.6万亿增加至32万亿,资产管理规模与GDP比值从55%增至197%,反应了美国资产管理市场高速发展的态势。其中,投资基金从5%增至83%,增长了近17倍。
  进入21世纪经济发展对资产管理业务影响明显。如图2所示,至20世纪末,美国资产管理行业呈现稳步上升态势,并未受到美国经济增速整体放缓和 经济周期性波动的影响。主要机构投资者管理资产规模从1980年的1.6万亿美元增加至2000年的18万亿美元,资产管理规模与GDP比值从55%增至 175%。进入21世纪,包括9.11事件后的短期经济下滑和2007年后美国因次贷危机进而形成金融海啸,都对资产管理行业的发展产生了明显的负面影 响。
  资产管理随着利率市场化迅速发展。利率市场化改变了市场主体的投融资行为,促进了资产管理行业的加速发展。利率市场化以后各种金融工具的高速发 展,自20世纪八十年代中期开始,美国居民存款和房屋占资产的比重明显下降,投资越来越多地从存款转向金融市场,数据显示,美国居民和非营利机构部门金融 资产中通货和存款占比从1986年的22%降至2013年的13%。美国、日本、欧洲历史经验表明,利率市场化以后资产管理均进入加速发展的轨道。
  混业经营提升了银行资产管理的规模及抗险能力。1987年《格拉斯—斯蒂格尔法》修正,允许银行持股公司子公司从事一定比例的投资银行业务, 金融混业经营放松管制,1999年《金融服务现代法案》使金融混业经营全面开放。在法案实施五年后,转换为金融控股公司(BHC)银行数量占银行业的 12%,但资产总额已占到80%。一方面,混业经营使银行的产品线大大丰富,银行可以为客户提供“一站式”的综合性金融服务,满足各种风险—收益特征客户 的需求,资产管理业务得到发展。另一方面,与20世纪八十年代和九十年代初的两次经济衰退中银行大量破产相比,2001年以后美国再次进入衰退和低速增 长,但银行破产数极少,股票价值、收入增长等方面甚至高于其他行业,主要原因是资产管理、托管等资产管理类业务业绩相对稳定,收入增长增强了银行抗御市场 周期性的能力。


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